Yapay Zekâ Yatırımlarının Borçlanma Riski: CoreWeave ve Piyasalarda Yükselen Endişe

Yapay zekâ altyapısına yapılan büyük yatırımların borçla finanse edilmesi, Wall Street ve kredi piyasalarında yeni bir risk kaynağı olarak öne çıkıyor. CoreWeave örneğinde görüldüğü gibi, şirket hisseleri ve tahvil getirilerindeki sert hareketler yatırımcıların nakit akışı beklentileri ve borç ödeme kapasitesi konusundaki tedirginliğini yansıtıyor.

CoreWeave’in hisseleri kısa sürede sert düştü; tahvil getirileri ise iki haneli seviyelere yaklaştı. Hisse fiyatı gün içindeki yoğun satışlarla yüzde 15,46 gerileyerek 65,78 dolardan kapandı; kapanış sonrası işlemlerde daha da düşerek 61,88 dolara indi. Tahvil piyasasında ise 2032 vadeli, yüzde 9,625 kuponlu tahvilin vadeye kadar getirisi yaklaşık yüzde 14,8’e; 2031 vadeli yüzde 9,75 kuponlu tahvilin getirisi ise yüzde 14,9’a yükseldi. Bu tür yükselişler, yatırımcıların şirketten daha yüksek risk primi talep ettiğine işaret eder.

CEO’nun savunması ve piyasa kaygısı

CEO Mike Intrator, çalışanlara gönderdiği mesajda piyasa hareketlerinin bazen şirket modellerinin yanlış algılanmasından kaynaklanabileceğini belirtti ve CoreWeave’in sözleşmeye bağlanmış gelirlerinin borç yükümlülüklerini karşılayacağını vurguladı. Ancak yatırımcıların esas endişesi, yapay zekâ altyapısı yatırımlarının ne kadar sürede yeterli nakit akışı üreteceği ve yükselen faizlerin bu borçları sürdürülemez kılma riski taşıyıp taşımadığıdır.

Analist ve banka değerlendirmeleri

Wells Fargo’dan Luis Alvarado yılın ilk dokuz ayında yatırımcıların yapay zekâ büyümesinden pay almak için şirketlere kolay finansman sağladığını, ancak bu dönemin artık sona erdiğini belirtiyor. Yeni tahvil ihraçları daha titizlikle inceleniyor ve daha yüksek getiri talep ediliyor; bu da yüksek borçlu teknoloji şirketlerinin finansman maliyetlerini artırabilir.

Freedom Capital Markets’tan Paul Meeks, CoreWeave’in bilançosunun rakiplerine kıyasla daha zayıf olduğunu; bunun nedeninin daha yüksek borçlanma ve halen devam eden veri merkezi inşaatları olduğunu söylüyor. Meeks bilanço açısından belirgin bir bozulma görmediğini, fakat veri merkezleri faaliyete geçmeden kârlılıkta hızlı bir iyileşme beklenmemesi gerektiğini vurguluyor.

Piyasa tepkileri ve yatırımcı tartışmaları

Teknoloji yatırımcıları ve piyasa aktörleri, CoreWeave tahvillerindeki getirilerin yükselmesini yakından takip ediyor. Social Capital kurucusu Chamath Palihapitiya, 2032 vadeli tahvil getirisinin yüzde 15 seviyelerine çıktığını belirterek soruyu gündeme getirdi: Yapay zekâ projelerine kredi verenler, risk karşılığında yeterli ek getiri talep ediyor mu? Bu paylaşım üzerine Elon Musk’ın kısa yanıtı dikkat çekti: “Eyvah.”

S&P değerlendirmesi ve büyük teknoloji karşılaştırması

S&P CoreWeave’in notunu B+ olarak veriyor; bu, yatırım yapılabilir seviyenin altında kalan spekülatif bir not. S&P yetkilileri, CoreWeave’in sermaye harcamalarının dev teknoloji şirketleriyle benzer boyutlara ulaşmasının, güçlü bir bilançoya sahip olmaması nedeniyle risk yaratığını belirtiyor. Yani şirket, Alphabet, Amazon ve Meta gibi devlerle benzer ölçekli yatırım yaparken aynı finansal dayanıklılığa sahip değil.

Sektörel etkiler: Oracle, Dell ve Nebius

CoreWeave ile sınırlı kalmayan satış baskısı teknoloji sektörüne yayıldı. Oracle hisseleri yaklaşık yüzde 9 düştü; Kasım 2032 vadeli ve yüzde 6,25 kuponlu tahvilinin getirisi yüzde 7,24 seviyesine yükseldi. Nebius hisseleri yüzde 10, Dell hisseleri ise yaklaşık yüzde 11 değer kaybetti. Nasdaq Composite günü yaklaşık yüzde 1,9 gerileyerek kapattı. Bu düşüşler, özellikle yüksek borçlu ve kırılgan finansal yapıya sahip şirketlerde yoğunlaştı.

Yapılan tahvil ihracı ve geleceğe dair projeksiyonlar

LSEG verilerine göre Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle’ın 13 Ekim’e kadar gerçekleştirdiği toplam tahvil ihracı 228 milyar doları aştı; bu tutar, 2025’teki beklenen toplam ihracın iki katından fazla. JPMorgan ise büyük bulut ve teknoloji şirketlerinin sermaye harcamalarının bu yıl 800 milyar dolara ulaşacağını ve 2027’de yıllık 1 trilyon doları aşacağını tahmin ediyor. Bu büyüklükteki yatırımlar veri merkezi, işlemci ve enerji altyapisi gibi alanlarda yüksek finansman ihtiyacı doğuruyor.

Piyasanın temel sorusu veri merkezleri ve yapay zekâ hizmetlerinden sağlanacak gelirlerin bu devasa yatırımları karşılayıp karşılamayacağı: özellikle yüksek borçlu şirketler için faizlerin yükselmesi, hem yeni finansman bulmayı zorlaştırıyor hem de mevcut borçların çevrilme maliyetini artırıyor.

Sonuç olarak, CoreWeave tahvillerinde getirilerin yüzde 15’e yaklaşması, yatırımcıların yapay zekâ sektörünü sadece büyüme potansiyeliyle değil, borçların geri ödenebilme kapasitesi açısından da değerlendirdiğini gösteriyor. Bu yeniden fiyatlama, teknoloji hisseleri için süregelen bir risk faktörü oluşturuyor ve kredi piyasalarında daha geniş bir değerlendirme sürecini tetikliyor.